Рыночная стоимость ASML достигла $668 млрд (в течение торгов доходила до $674 млрд), побив европейский рекорд Novo Nordisk в $650 млрд
JPMorgan и Morgan Stanley в один день повысили целевые цены, оценив возможный выпуск low-NA EUV-сканеров ASML более чем в 110 единиц
Спрос на EUV-сканеры критичен для искусственного интеллекта: каждая передовая микросхема на каком-то этапе проходит через оборудование компании
Долгосрочная монополия ASML под угрозой — стартап Substrate, японские Canon с Nikon и китайские разработки заявляют о праве на вызов
ASML завершила торги в среду, 3 июня, как самая дорогая компания в истории Европы. Её рыночная стоимость достигла $668 млрд (в течение торгового дня показатель доходил примерно до $674 млрд), превзойдя прежний рекорд датской Novo Nordisk в $650 млрд, установленный в июне 2024 года. Нидерландская компания — единственный в мире поставщик машин экстремальной ультрафиолетовой (EUV) литографии, на которых TSMC, Samsung и Intel печатают передовые логические микросхемы. Котировки взлетели после того, как инвестиционные банки JPMorgan и Morgan Stanley почти одновременно выпустили близкие по содержанию обзоры, в которых утверждалось: компания способна производить заметно больше оборудования, чем рассчитывал рынок.
Источник изображения — ASML
Почему два банка одновременно поверили в ASML
Оба банка повысили целевые цены в один и тот же день: JPMorgan — до €1 900 с прежних €1 515, а Morgan Stanley — до €1 660 с €1 400. Оба сохранили рекомендацию «увеличивать долю в портфеле» (Overweight). Аналитик JPMorgan Сандип Дешпанде заявил, что ASML способна поставить более 110 систем low-NA EUV без строительства новых производственных площадей. Это заметно выше тех примерно 90 единиц, которые инвесторы прежде называли потолком, и превосходит даже собственные краткосрочные ориентиры компании.
Morgan Stanley объяснил возросшую уверенность в краткосрочных поставках высказываниями на годовом общем собрании акционеров ASML в апреле. Тогда компания представила план расширения кампуса Brainport Industries в Эйндховене; строительство должно начаться в третьем квартале 2026 года. При этом банк предупредил: этот кампус «должен стать лишь началом многоэтапной стройки», чтобы полностью закрыть вопрос дефицита мощностей.
Узкое место всей индустрии ИИ
Объём производства EUV-сканеров имеет принципиальное значение для полупроводниковой отрасли, поскольку именно это оборудование остаётся главным узким местом в выпуске передовых микросхем. Каждая пластина передового кремния, на которой обучают и запускают модели искусственного интеллекта, на определённом шаге проходит через один из сканеров ASML. Поэтому рост поставок машин напрямую увеличивает мощности заводов-изготовителей.
Масштаб бизнеса подкрепляет оптимизм аналитиков. По итогам первого квартала 2026 года чистая выручка ASML составила €8,8 млрд, чистая прибыль — €2,8 млрд, валовая рентабельность держалась на уровне 53%. Компания повысила прогноз годовой выручки до €36–40 млрд и в рамках программы обратного выкупа на 2026–2028 годы выкупила собственных акций примерно на €1,1 млрд за квартал — обычный сигнал того, что руководство уверено в перспективах.
Рекорд, который меньше клиентов компании
Парадокс в том, что рекорд ASML оказался скромнее планки, заданной её же заказчиками. Рыночная стоимость компании всё ещё не дотягивает до отметки в триллион долларов, которую преодолели несколько американских производителей микросхем. Рост акций примерно на 50% с начала года отстаёт от полупроводникового сектора в целом, разогретого спросом на ИИ заметно сильнее — отраслевой биржевой фонд PHLX Semiconductor за тот же период прибавил порядка 95%. Тем не менее ASML давно обошла SAP как крупнейшую публичную компанию Европы и сейчас стоит дороже, чем следующие две европейские фирмы — HSBC и Roche — вместе взятые.
Кто пытается покуситься на монополию
Монополия не означает, что долгосрочное доминирование гарантировано: попыток оспорить его уже несколько.
Substrate — стартап из Сан-Франциско, основанный в 2022 году британскими братьями Джеймсом и Оливером Прауд. Он привлёк $100 млн при оценке свыше $1 млрд; среди инвесторов — Founders Fund Питера Тиля, General Catalyst, Valor Equity Partners и связанный с ЦРУ некоммерческий фонд In-Q-Tel. Компания разрабатывает систему рентгеновской литографии, в которой источником света служит компактный ускоритель частиц: пучки электронов разгоняются почти до скорости света в радиочастотных резонаторах. По утверждению Substrate, установка уже на испытаниях в национальных лабораториях США вышла на разрешение, сопоставимое с топовыми машинами ASML на узле 2 нм. Заявленная цель — снизить стоимость пластины передового кремния примерно с $100 000 до $10 000 к 2030 году. Важная оговорка: стартап не собирается продавать оборудование, а намерен строить собственные заводы и сам выпускать микросхемы — то есть фактически заново выстроить всю цепочку поставок, а массовое производство обещает лишь к 2028 году.
Параллельно Canon уже отгружает коммерческие установки наноимпринтной литографии, Nikon вышел на рынок с продуктом более низкого класса, а Китай, отрезанный от EUV-машин санкциями, ведёт сразу несколько собственных программ. Консорциум Huawei и шэньчжэньской SiCarrier запустил в Шэньчжэне опытную EUV-установку на основе технологии лазерно-разрядной плазмы (LDP), а команда Университета Цинхуа развивает более радикальный подход — источник света на ускорителе частиц с «непрерывным» пучком (SSMB), который теоретически способен обойти патентные барьеры Запада. Промышленных образцов у китайцев пока нет: эксперты отводят на доводку выхода годных не менее двух лет.
Ни один из этих подходов в обозримом будущем вряд ли вытеснит EUV-сканер из массового производства логики. Машины ASML стоят от примерно $235 млн за систему low-NA до около $380 млн за High-NA EXE:5200B — именно такую установку Intel смонтировала в конце прошлого года для техпроцесса 14A.
Отвечая в прошлом месяце на вопрос о конкурентах, генеральный директор ASML Кристоф Фуке заметил, что пропасть между желанием обладать технологией и её реальным наличием остаётся огромной, и добавил: «когда начинаешь с нуля, задача становится колоссальной».
