Корейская похоронная компания потеряла $33 миллиона клиентских средств, вложив их в маржинальный крипто-ETF
Из 75 проверенных похоронных фирм Кореи 43% оказались технически неплатёжеспособны
Двойное плечо и эффект волатильностного распада обрушили инвестиции с $40 млн до $6,8 млн за год
В Корее уже внесено шесть законопроектов для ужесточения регулирования похоронного бизнеса
В прошлом году южнокорейская похоронная компания Bumo Sarang — седьмой по величине оператор ритуальных услуг в стране — вложила 59,5 миллиарда вон ($40 млн) средств своих клиентов в маржинальный крипто-ETF. Сейчас этот актив стоит всего 10,2 миллиарда вон ($6,8 млн), что означает бумажный убыток в размере $33 млн. Сама компания преуменьшает масштаб разоблачения, которое стало частью более широкого расследования издания Korean Economic Daily. Оно показало, что подобные манипуляции с клиентскими деньгами — пугающе распространённая практика в отрасли.
Источник изображения — tomshardware.com
Если точнее, Bumo Sarang инвестировала $40 млн в T-REX 2X Long BMNR Daily Target ETF (тикер BMNU) — фонд под управлением Tuttle Capital Management, который должен был удваивать ежедневную доходность акций компании BitMine Immersion Technologies, владеющей крупнейшей в мире публичной казной Ethereum — около 5,28 миллиона ETH, или порядка 4,37% всего предложения монеты. Этот фонд представляет собой маржинальный ETF: подобные инструменты предназначены для однодневной торговли и не рассчитаны на длительное удержание. Помимо сомнительной законности самой операции, уже понятно, почему держать $40 млн клиентских денег в таком ETF целый год было катастрофической идеей. Падение рынка криптовалют на протяжении последних 12 месяцев лишь усугубило потери. Более того, Bumo Sarang — не единичный случай: похожий убыток, связанный с инвестиционной деятельностью, недавно раскрыла и другая ритуальная компания, Christian Funeral Family of Faith, — просто у Bumo Sarang потери оказались самыми крупными.
Корейцы действительно потеряли все сбережения на Ethereum... Корейская похоронная компания «Родительская любовь» в своём последнем аудиторском отчёте раскрыла, что потеряла почти 500 миллиардов вон из-за инвестиций в двукратно маржинальный BMNR. Купив активы на 595 миллиардов, осталось всего 102 миллиарда... Эти потери в 8 раз превышают годовую выручку компании. Ключевой момент: её бизнес-модель основана на ежемесячных предоплатах, то есть живые люди каждый месяц вносят фиксированную сумму…
В ходе расследования из 75 проверенных ритуальных компаний Кореи 43% оказались технически неплатёжеспособны — их долги превышали активы. Если клиенты захотят выйти из предоплаченных планов, у этих фирм попросту не найдётся наличных для возврата. Хуже того, более мелкие компании выдавали необеспеченные многомиллионные займы собственным акционерам и генеральным директорам. Чтобы понять, как это стало возможным, нужно разобраться в устройстве ритуального бизнеса в Корее. В отличие от банков, которые считаются финансовыми институтами и находятся под строгим надзором, похоронные фирмы классифицируются как «предприятия предоплаченных услуг». Они подчиняются Корейской комиссии по справедливой торговле (FTC) и работают по так называемому «правилу 50/50», согласно которому лишь половина депозитов клиентов должна храниться в виде денежного резерва. Формально вторую половину нельзя тратить как угодно, но на практике это создаёт лазейку, в которой половина клиентских денег фактически остаётся без контроля. Люди платят таким компаниям заранее за организацию похорон, чтобы избавить близких от этой нагрузки в будущем. Фирмы охотно принимают деньги и пытаются заработать на них — подобно тому как страховые компании нередко отклоняют выплаты, несмотря на регулярные взносы клиентов. Разница в том, что страховщиков сдерживают законы, защищающие клиентов, тогда как ритуальные службы зачастую не обязаны оказывать услуги ещё много лет вперёд. Это оставляет простор для «творческих» инвестиций — но Bumo Sarang выбрала, пожалуй, худший из возможных вариантов, который к тому же активно страдает от «волатильностного распада».
Волатильностный распад — математический феномен, присущий маржинальным инвестициям вроде описанного ETF. Суть в том, что неудачный день на рынке, за которым следует удачный, вовсе не гарантирует восстановления. Например, если вложить $100 в обычную акцию, и на следующий день она упадёт до $80, а затем вырастет до $110, вы не только вернёте потери, но и получите прибыль. Маржинальные ETF работают иначе — они усиливают движение цены в обе стороны. Те же $100, вложенные в такой ETF, упали бы не до $80, а до $60, ведь падение составило бы 40% вместо 20%. А когда наступил бы день восстановления и акция выросла бы на 37,5% до $110, удвоенный до 76% рост применительно к $60 дал бы всего $105. И это лишь один короткий цикл. Теперь представьте это на протяжении целого года на крайне волатильном крипторынке, где котировки меняются каждую минуту. Bumo Sarang обращалась с инструментом, предназначенным исключительно для внутридневной торговли, как с долгосрочной инвестицией. Крипторынок резко просел с прошлого года, поэтому компания понесла не только прямой убыток от падения цены, но и «съела» волатильностный распад от каждого колебания курса. За год эти потери сложились в $33 млн. Ситуация может ухудшиться и дальше: руководство Bumo Sarang уверяет, что удержится на плаву благодаря достаточной финансовой подушке. Представитель компании назвал произошедшее «краткосрочным нереализованным убытком из-за глобальной волатильности рынка» и пообещал, что компания оправится без ущерба для клиентов. После огласки южнокорейские политики немедленно взялись за ужесточение регулирования ритуальных компаний: в национальном собрании уже предложено шесть законопроектов, призванных реформировать отрасль и защитить $7,2 млрд клиентских средств. Вероятнее всего, властям придётся полностью запретить похоронным компаниям спекулятивную торговлю, но пока это лишь предположение.
