General Fusion стала первой публичной термоядерной компанией, начав торги на Nasdaq под тикером GFUZ
Акции взлетели на 40% в первый день торгов до $12,85 к 12:50 по восточному времени
После обратного слияния с SPAC компания может получить менее $30 млн из-за массовых погашений акций, а не $230 млн
Из-за нехватки средств срок достижения безубыточности термоядерной реакции сдвинулся с 2025 на 2028 год или позже
General Fusion начала торги на Nasdaq под тикером GFUZ, став первой публично торгуемой компанией в термоядерной энергетике и обогнав ближайшего конкурента на несколько месяцев.
Источник изображения — techcrunch.com
Инвесторы отреагировали живо: акции пошли вверх с открытия и к середине дня прибавили 40% относительно отметки в 12,85 доллара.
Сколько денег компания получила на самом деле
Слияние со специализированной компанией-оболочкой было объявлено в январе и завершилось на прошлой неделе. Без выкупов акций сделка могла бы принести на баланс до 230 млн долларов. Но большинство сделок такого типа сопровождаются волной погашений перед закрытием, и этот случай исключением не стал: по оценкам, реально компания могла получить менее 30 млн после выкупов и комиссий.
Помимо этого механизма привлечено 108 млн долларов от частных инвесторов. В сумме компания сообщает примерно о 150 млн наличных — сумма для термоядерного проекта скромная.
Тяжёлый путь к бирже
До объявления об обратном слиянии дела шли непросто: компания испытывала нехватку денег и с трудом привлекала новые средства. Попытка собрать 125 млн долларов к маю 2025 года провалилась, после чего было сокращено не менее 25% сотрудников. Спустя три месяца существующих инвесторов удалось убедить вложить ещё 22 млн в раунде, описанном как «плати, чтобы играть», — то есть с невыгодными условиями для тех, кто откажется участвовать.
Эта передышка оказалась короткой. Термоядерная энергетика — очень дорогое занятие, и поиски финансирования возобновились почти сразу, что и привело к выходу на биржу через слияние.
Как устроен их подход
Основанная в 2002 году, General Fusion — одна из старейших компаний отрасли; за эти годы она привлекла более 600 млн долларов частных инвестиций.
Её метод называется магнитной мишенью и занимает промежуточное положение между двумя основными школами — магнитным удержанием, как в токамаках, и инерциальным термоядом с лазерами. Электромагнитные поля формируют намагниченную плазму внутри камеры с жидким литием. Затем кольца поршней сжимают литиевую оболочку вокруг топлива, пока атомы не сольются, высвобождая энергию.
Раньше сообщалось, что поршни будет приводить пар; сейчас формулировки обтекаемее — говорится лишь о «синхронизированных механических приводах», вдавливающих литиевую оболочку внутрь. Жидкий литий здесь выполняет сразу три роли: сжимает плазму, поглощает нейтроны и отводит тепло, что в теории избавляет от главной беды термоядерных реакторов — разрушения стенок камеры под нейтронным потоком.
Достичь точки безубыточности — когда реакция выделяет больше энергии, чем требуется на её запуск, — компания рассчитывала на установке LM26 ещё в этом году. Финансовые трудности сдвинули срок ориентировочно на 2028 год или позже. Первая электростанция обещана «примерно к 2035 году».
К таким горизонтам стоит относиться осторожно: в термоядерной отрасли перенос сроков — правило, а не исключение, и выход на биржу сам по себе никак не приближает физику к результату. Зато он даёт кое-что другое — публичную отчётность. Впервые за десятилетия у сторонних наблюдателей появится возможность отслеживать реальные расходы и достигнутые параметры термоядерного стартапа по квартальным документам, а не по пресс-релизам.
Что показал первый отчётный период
Первое публичное обновление для инвесторов компания выпустила 18 августа: имеющихся денег, по её оценке, хватит, чтобы провести программу LM26 через несколько технических рубежей до конца 2028 года. Формулировка аккуратная и по сути закрепляет сдвиг сроков, о котором сказано выше.
Рынок отреагировал предсказуемо для отрасли с горизонтом отдачи в десятилетие: после дебютного всплеска котировки откатились и держатся ближе к 8 долларам за акцию — примерно вдвое ниже верхней точки годового диапазона. Это и есть плата за публичность: инвесторы теперь считают не мечту, а сроки и остаток кассы, причём каждый квартал.
