Крупнейший акционер Kadokawa требовал смены руководства и новой монетизации FromSoftware
Тот же фонд когда-то предлагал Nintendo брать плату за прыжки Марио
Японский регулятор вынес Kadokawa предписание из-за нарушения прав более чем 100 фрилансеров
Хидэтака Миядзаки заявил, что студия работает без чрезмерного вмешательства
Гендиректор сохранил пост, но набрал лишь 59,68% голосов против 90% годом ранее
Если игры FromSoftware чем-то и известны, так это своей сложностью. Такие проекты, как Dark Souls, безжалостны, запутанны, а порой — откровенно несправедливы. Elden Ring вырвался в мейнстрим и разошёлся тиражом более 30 миллионов копий, однако легко представить управленца, который смотрит на эти показатели и видит лишь упущенную выгоду. Что, если бы игры студии были дружелюбнее к игроку? Что, если бы студия нашла больше способов монетизировать свои проекты?
Источник изображения — polygon.com
К сожалению, это не совсем гипотетический сценарий.
Хотя FromSoftware чаще всего ассоциируют с Sony или Bandai Namco, 70% студии принадлежит корпорации Kadokawa. И последние месяцы Kadokawa провела в публичной войне со своим же крупнейшим акционером — гонконгским фондом Oasis Management, который открыто добивался отставки генерального директора Такеши Нацуно и требовал «полностью реализовать» потенциал студии.
Кто такие Oasis Management
Oasis Management — активистский инвестиционный фонд, основанный в 2002 году предпринимателем Сетом Фишером, с офисами в Гонконге и Токио. Акционером Kadokawa фонд стал ещё в 2020 году, а весной 2026-го нарастил долю до 13,76% и обошёл Sony (около 10%), впервые став крупнейшим владельцем японского издателя. К концу июня доля выросла ещё сильнее — до 15,25%.
Часть игроков может помнить это название по 2014 году: тогда Фишер публично посоветовал Nintendo подумать о том, чтобы брать $0,99 за более высокий прыжок Марио. Это было скорее иллюстрацией того, как могли бы работать новые схемы монетизации, чем реальным предложением, — но осадок у аудитории остался, и именно поэтому нынешний интерес фонда к FromSoftware насторожил сообщество.
Источник изображения — polygon.com
В чём фонд обвинял руководство Kadokawa
17 апреля Oasis подал формальное требование об исключении Нацуно из совета директоров, 14 мая правление решило это требование отклонить, а 20 мая фонд вынес спор в публичное поле, запустив кампанию «A Better KADOKAWA». Затем последовали открытое обращение к акционерам и подробный раздел с ответами на вопросы, где фонд прямо называл FromSoftware главным активом корпорации.
Претензии к периоду руководства Нацуно, который возглавил компанию в 2021 году, сводятся к нескольким цифрам:
- прибыль на акцию упала примерно на 89%;
- рентабельность капитала снизилась с 8,2% до 0,5% при собственной цели компании не ниже 12%;
- операционная рентабельность сократилась с 6,5% до 2,9%;
- операционная прибыль уменьшилась примерно с 13,6 млрд иен до 8,1 млрд иен за пять лет.
Отдельная линия претензий — так называемая «утечка прибыли». Фонд настаивал, что Kadokawa недозарабатывает, отдавая издание своих же игр внешним партнёрам вроде Bandai Namco, вместо того чтобы выпускать проекты самостоятельно.
«Kadokawa не полностью монетизирует свою интеллектуальную собственность, а её подход к управлению отдаёт приоритет краткосрочным партнёрским сделкам, а не долгосрочному росту стоимости активов», — говорилось в уведомлении фонда.
Стоит признать, что чисто финансовая логика здесь не лишена оснований: издатель забирает существенную долю выручки, а собственное издательское направление действительно оставляло бы деньги внутри корпорации. Вопрос в цене такого перехода — издание игры уровня Elden Ring по всему миру требует инфраструктуры, которую нельзя построить за один цикл разработки.
Любопытно, что в отчёте о прибылях за 2025 год сама Kadokawa заявляла ровно то, чего добивался фонд: студия «будет неуклонно продвигать инициативы, направленные на максимизацию прибыли путём разработки тайтлов за свой счёт и оптимизации бизнес-схемы, включая структуру издательства». То есть спор шёл не столько о направлении, сколько о темпах и о том, кому им управлять.
Скандал с фрилансерами добавил аргументов
11 июня Комиссия по добросовестной торговле Японии вынесла компании официальное предписание за нарушение закона о защите фрилансеров: при заказе работ для журналов Kadokawa не фиксировала письменно условия сделок и сроки оплаты, а заказы нередко оформлялись устно. Пострадавшими признаны более 100 внештатных авторов, иллюстраторов и стилистов, а сама практика тянулась как минимум с конца 2024 года.
Важный нюанс, который часто теряется в пересказах: претензии регулятора касались издательского направления корпорации, а не разработчиков FromSoftware. Но для фонда это стало удобным аргументом — тем более что в ноябре 2024 года Kadokawa уже получала предписание из-за необоснованного снижения выплат авторам и фотографам.
«Учитывая ухудшение показателей и плохой менеджмент под руководством Нацуно на протяжении всего его срока, пришло время для обновления управления», — говорилось в заявлении фонда. К списку претензий добавляли и кибератаку 2024 года, парализовавшую сервисы Kadokawa и видеоплощадку Niconico, и совмещение Нацуно нескольких сторонних должностей.
Источник изображения — polygon.com
Что ответил Миядзаки
Режиссёр Elden Ring и президент FromSoftware Хидэтака Миядзаки заявил японскому изданию, что подробностями по корпоративному спору поделиться не может. Тем не менее он прокомментировал положение студии в целом.
«Я не говорю, что нет областей для улучшения, но мы можем свободно создавать игры, которые хотим, без чрезмерного вмешательства», — сказал Миядзаки. «Если нам удавалось создавать что-то ценное для наших пользователей до сих пор, я считаю, что одним из главных источников этого была среда, в которой мы работали», — добавил он.
Формально ни одна из сторон конфликта не предлагала напрямую менять то, как студия делает игры. Но именно издательская автономия — право FromSoftware самой решать, с кем и на каких условиях выпускать проекты, — оказалась в центре спора о деньгах. А от того, кто издаёт игру, зависит и то, кто ставит сроки: для студии, известной многолетними циклами разработки, это вопрос не бухгалтерский.
Чем закончилось голосование
Годовое собрание акционеров прошло 24 июня. Требование об отставке не набрало большинства: Такеши Нацуно сохранил и пост генерального директора, и место в совете директоров. Позицию правления поддержали институциональные инвесторы, хотя незадолго до собрания два крупнейших консультанта по голосованию публично встали на сторону фонда.
Победа вышла крайне неубедительной. За переизбрание Нацуно проголосовали лишь 59,68% — против примерно 90% годом ранее. Для действующего руководителя крупной японской публичной компании это исключительно слабый мандат. Одновременно Kadokawa провела в совет директоров нового независимого члена и пообещала пересмотреть структуру управления, систему вознаграждений топ-менеджмента и ход выполнения среднесрочного плана.
Правление объясняло свою позицию просто: снятие руководителя без готового преемника и внятной альтернативной стратегии создало бы неопределённость и сорвало бы уже начатые реформы.
30 июня фонд выпустил заявление по итогам собрания, назвав результат поворотной точкой и пообещав продолжить давление. Он подчеркнул, что более 40% голосов не поддержали действующего руководителя, и настаивает, что следующий глава Kadokawa должен иметь подтверждённый опыт в глобальной монетизации интеллектуальной собственности и операционной дисциплине.
Для поклонников FromSoftware практический итог пока такой: студия сохранила прежний режим работы, а Миядзаки остаётся на своём месте. Но давление на Kadokawa никуда не делось, и следующее собрание акционеров, скорее всего, пройдёт в куда более жёсткой обстановке. История эта, к слову, шире одной студии: активистские фонды всё чаще заходят в японские компании, десятилетиями работавшие по принципу «доход не главное», — и игровая индустрия здесь оказалась на переднем крае.
