После рекордного IPO рынок всерьёз обсуждает объединение SpaceX и Tesla
В проспект размещения добавили предупреждение о выпуске значительного объёма акций под будущие сделки
Компании давно связаны: совместный завод чипов Terafab, накопители Megapack и доля Tesla в xAI
Обвал котировок SPCX ухудшил математику сделки: вместо 57% новых акций потребовалось бы уже 82%
Главные препятствия — китайские регуляторы, голоса акционеров Tesla и скидка за конгломерат
Летом 2026 года внимание рынка было приковано к первичному размещению акций SpaceX — крупнейшему в истории — и к её генеральному директору Илону Маску. Но в орбите Маска есть ещё одна публичная компания, объединение с которой многие считают вопросом не принципа, а времени.
Источник изображения — techcrunch.com
Речь идёт о Tesla. Маск, который одновременно возглавляет обе компании, позиционирует автопроизводителя как компанию в сфере искусственного интеллекта и робототехники, хотя основная часть выручки по-прежнему приходит от продажи электромобилей. Часть аналитиков видит в слиянии критически важный шаг для реализации этого замысла — и способ подпереть слабеющие показатели Tesla оценкой космического подразделения.
Размещение, которое переписало рекорды
SpaceX начала торговаться на Nasdaq 12 июня 2026 года под кодом SPCX. Цена размещения составила $135 за акцию, компания привлекла около $75 млрд при оценке порядка $1,77 трлн. Предыдущий рекорд — размещение Saudi Aramco в 2019 году на $29,4 млрд — был перекрыт более чем вдвое.
Структура, которая вышла на биржу, — это уже не только ракеты. В феврале 2026 года SpaceX поглотила принадлежащую Маску компанию в сфере ИИ — xAI — в сделке по обмену акциями, оценившей объединённый бизнес в $1,25 трлн. Годом ранее сама xAI выкупила социальную сеть X за $33 млрд. Так под одной крышей оказались Falcon и Starship, спутниковая сеть Starlink, чат-бот Grok и социальная сеть.
Что сказала президент SpaceX
Президент и операционный директор Гвинн Шотуэлл идею объединения не отвергла. В интервью в день выхода на биржу она заметила, что слияние «возможно, немного облегчит жизнь Илону», и добавила, что сделки по поглощению — «это будущее, особенно если смотреть на мир ИИ».
При этом Шотуэлл подчеркнула, что синергия между компаниями просматривается, но её текущая задача — «чтобы здесь горел свет»: производить и запускать ракеты, возить людей на орбитальную станцию и раздавать широкополосный доступ тем, у кого его нет.
Фраза на 51-й странице проспекта
Есть признаки, что компания действительно готовилась к крупной сделке. 1 июня 2026 года она подала поправку к регистрационному документу, добавив в раздел о факторах риска новый текст, касающийся поглощений и стратегических сделок. Добавленная фраза — «Мы можем выпустить значительное количество акций в связи с будущими сделками» — предупреждает инвесторов о размытии долей.
Такое предупреждение не понадобилось бы для сделки мелкого масштаба. На Уолл-стрит эту формулировку почти единодушно прочитали как указание на Tesla. Формулировки в разделе рисков вообще редко бывают случайными: это единственная часть проспекта, которую юристы пишут, представляя себе будущий судебный иск от акционеров.
Насколько тесно компании уже связаны
Формально это два независимых юридических лица, но список общих активов и взаимных платежей давно перестал быть коротким:
- Terafab — совместное производство чипов для робототехники и космоса стоимостью около $55 млрд; Маск называет его главной точкой пересечения компаний.
- Доля в капитале — Tesla вложила $2 млрд в xAI, и после поглощения эти бумаги превратились в пакет акций SpaceX на сумму порядка $4 млрд.
- Накопители энергии — SpaceX закупила систем Tesla Megapack на $697 млн в 2024–2025 годах для питания дата-центров в Мемфисе.
- Автомобили — на Cybertruck для своих площадок SpaceX потратила $131 млн только за 2025 год.
- Технологии в обратную сторону — модель Grok встраивается в автомобили Tesla, а Starlink закладывается в беспилотное такси Cybercab.
По подсчётам отраслевых изданий, с 2023 года Tesla продала SpaceX и её подразделениям автомобилей и батарей примерно на $890 млн. У такой плотности связей есть и обратная сторона: сделки между компаниями с общим контролирующим владельцем — классический предмет претензий миноритарных акционеров, и объединение как раз снимает этот вопрос, превращая внутренние расчёты в перемещение средств внутри одного юрлица.
Почему математика сделки ухудшилась
Сразу после размещения бумаги SpaceX улетели вверх: 16 июня был установлен максимум в $225,64, а капитализация приближалась к $2,8 трлн. В этот момент, чтобы купить Tesla целиком за акции, компании хватило бы выпустить около 57% дополнительных бумаг.
Затем последовал разворот. К 3 августа котировки провалились до $104,83, короткие позиции превысили 30% свободных акций, а соотношение оценок изменилось настолько, что для той же сделки потребовалось бы выпустить уже около 82% новых акций. Сейчас бумага торгуется в районе $134–140, капитализация SpaceX держится около $1,8 трлн, у Tesla — примерно $1,3 трлн.
Это и есть ключевая механика подобных сделок: покупатель платит собственными акциями, поэтому чем дешевле стоят его бумаги, тем больше их придётся отдать. Дополнительное давление создаёт снятие ограничений на продажу: часть заблокированных бумаг вышла на рынок в начале августа. Сам Маск продавать свои акции не может до июня 2027 года.
Что говорит сам Маск
Напрямую подтверждать планы Маск отказывается, но и не опровергает их. На отчётном звонке Tesla 22 июля в ответ на вопрос аналитика он заявил, что между компаниями «всё больше и больше пересечений», но обсуждать объединение бизнесов на квартальном созвоне нельзя — «это должно идти через надлежащую процедуру».
Аналитики восприняли это как согласие по существу. В JPMorgan возможное объединение назвали «стратегически логичным на бумаге», позволяющим свести управление и инженерные команды под одну крышу. В Stifel формулируют жёстче: многие инвесторы считают сделку неизбежной, и вопрос для них — не «если», а «когда».
Что может помешать
Препятствий у сделки как минимум четыре, и ни одно не решается голосованием одного человека.
- Китай. SpaceX — подрядчик американского оборонного ведомства, а завод Tesla в Шанхае выпускает около миллиона автомобилей в год. Регуляторное согласование в КНР аналитики называют главным узким местом.
- Разделение активов. В конце июля появились сообщения, что Tesla прорабатывала варианты выделения, продажи или закрытия китайского бизнеса, чтобы расчистить дорогу сделке. Маск публично назвал эти сведения выдумкой.
- Голоса акционеров. В SpaceX у Маска более 80% голосов и фактический контроль над советом директоров. В Tesla он владеет лишь около 13% акций — и убеждать придётся не только себя.
- Скидка за конгломерат. Рынок обычно оценивает диверсифицированные холдинги на 10–30% дешевле суммы частей.
Последний пункт стоит развернуть. Объединение электромобилей, ракет, спутникового доступа, ИИ-моделей, социальной сети, человекоподобных роботов и накопителей энергии было бы одной из самых разнородных корпоративных конструкций в истории — и оценивать такую компанию инвестору попросту нечем: сравнивать не с кем, а понять, какая часть приносит деньги, а какая их сжигает, станет только сложнее.
Отдельный вопрос — финансовые результаты. По итогам 2025 года SpaceX показала выручку около $18,7 млрд при чистом убытке $4,9 млрд; в первом квартале 2026-го выручка составила $4,69 млрд, убыток — $4,28 млрд. Прибыль приносит по сути только Starlink.
Как оценивают шансы
Прогнозные площадки настроены осторожнее аналитиков. Вероятность объединения до 2028 года оценивается примерно в 65–71%, тогда как шансы на сделку до конца 2026 года с мая упали с 57% примерно до 20%. Иначе говоря, рынок верит в слияние, но не ждёт его в ближайшие месяцы.
Напомним, что Маск довольно свободно перекладывает части своего портфеля из одной структуры в другую: xAI ушла в SpaceX, X ушла в xAI, доля Tesla в xAI превратилась в пакет SpaceX. На этом фоне поглощение Tesla выглядит скорее продолжением уже начатой перестройки, чем неожиданным поворотом — вопрос лишь в цене, сроках и том, кто в итоге окажется материнской компанией.
